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（报告出品方：招商证券）
一、生意属性：消费粘性高，情感诉求强，盈利能力强1、情感因素驱动，高复购
养宠以情感动机为主。随着养宠观念的变化，宠物在家庭中的角色也逐渐转变为“情感陪伴”的家庭成员。《中国宠物消费趋势白皮书》调研显示，超过九成宠物主出于情感动机养宠物，超过四成的宠物主将宠物视作家人，宠物主更多将宠物视为家庭的成员，愿意为它们花更多的钱购买更高质量的商品和服务。频繁换粮不利于宠物健康，宠物食品复购率高。猫和狗的肠道状况与人类不同，肠胃内的菌群总数比人类少，容易出现菌群失调的情况。如果短时间内更替太过复杂的食物会使得宠物的肠胃无法适应，会引起拉稀、肠道疾病等。因此宠物主人对同一种主粮的忠诚度较高，不会频繁的更换宠物主粮，一年使用4个品牌以上的宠物主占比偏低。
2、使用者购买者分离
购买者与使用者分离，支付意愿强。宠物食品类似奶粉，购买者和使用者分离，宠物主难以判断宠物对主粮/零食的喜爱程度，只能通过他们食用后的表现来观测。随着90后、00后年轻一代成为养宠主力、收入水平的提高、科学养宠理念的深化，对宠物食品支付意愿变强，营养均衡、天然健康、品牌知名的宠物食品将成为消费新趋势。选购热点主要是配料表含肉量、营养成分、适口性，生产工艺精进。宠物食品生产厂家更多追求高比例鲜肉的添加，通过科学比例合理搭配肉、骨、内脏以及天然食材，给猫犬提供高质量的天然蛋白质、脂肪、维生素和矿物质。宠粮的原料成本占终端零售价30%左右，近年来宠物食品追求高肉量、鲜品质、少添加，优质原料的国内品牌拥有出圈机会。
3、营销作用放大，升级诉求强
营销效果分量足，侧重宠主心智占领。宠物很难表达自己的喜好，因此养宠人士在购买宠物食品时更多考虑的是自己的偏好，根据艾瑞《中国宠物消费趋势白皮书》调研显示，71%的受访者会考虑自身因素，比如产品自己是否喜欢、是否提升生活品质等等，28%的受访者认为营销活动和广告宣传属于购买时会考虑的因素，因此对于首次接触的消费者而言，针对产品本身的营销非常重要。消费者注重产品属性，升级诉求强。消费者在购买宠物商品时考虑最多的是产品属性（99%的消费者同意），其中产品质量、价格和安全性排名前三，叠加宠物主人对宠物情感上的重视，因此行业升级与提价相对顺畅。
4、婴幼儿奶粉plus版，盈利强+周期略长
生意属性类似婴配奶粉，盈利能力强、生命周期略长。1）由于复购较高+使用者分离，消费者愿意支付意愿较高，导致该行业单品容易出现较高的盈利能力，对比雀巢旗下各业务，宠物食品板块利润率相对其他板块处于较高水平。Freshpet公司15年后实施品牌策略，加大广告投放，带动高速成长。2）产品生命周期高于三年。宠物养育时间通常长于婴幼儿喂养时间（2-3年），宠物食品生命周期略长。
5、行业特征：高端占比偏高
高端猫粮、高端狗粮占比高，增速显著快于中低端猫粮狗粮。从美国市场（成熟市场）看，高端宠物食品占比不断提升，年美国高端猫粮、狗粮占比接近50%。宠物主人，尤其年轻人，在基本健康的基础上更加注重宠物的营养均衡，对天然、健康更具功效的产品更加青睐，使得行业结构持续升级。
6、行业特征：价格增速快
提价与结构升级推动价增。量价拆分看，美国、法国、日本的宠物食品发展阶段更成熟，销量增长较慢，近年来的高增速主要由价格驱动，一方面来自于产品价格提高，另一方面来自于结构的不断升级。中国以量增为主，价格增速在3-5%。
7、行业特征：针对产品力的首次触达营销非常重要
首次触达在消费决策中变得重要。由于购买者和使用者分离，很难得到精准的使用者（猫咪、狗）反馈，加大了消费者选购的难度，宠主在选购猫粮狗粮时众多
